上周末期貨圈一片沸騰！在股指期貨上市9周年之際，中金所宣布對(duì)股指期貨第四次放寬交易：自4月22日結(jié)算時(shí)起，將中證500期指保證金調(diào)整為12%；自22日起，將日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為500手；自22日起，將平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之3.45。自2010年4月16日首個(gè)股指期貨上市以來(lái)，股指期貨就備受爭(zhēng)議：贊賞者稱(chēng)之為套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的利器，批評(píng)者稱(chēng)其為股市大跌的罪魁禍?zhǔn)住?/span>
4年前期指曾被嚴(yán)控
2010年4月16日首個(gè)股指期貨——滬深300期指上市。2014年成長(zhǎng)為全球第四大和第二大股指期貨產(chǎn)品。2015年4月16日，上證50和中證500期指上市，伴隨著大牛市，滬深300期指一度成為全球第一大股指期貨。
然好景不長(zhǎng)，從2015年6月15日開(kāi)始，A股滬指跌幅45%。股指期貨一時(shí)間成了千夫所指。當(dāng)年反對(duì)股指期貨的依據(jù)主要有三點(diǎn)：一是其成交額遠(yuǎn)高于A股，這是過(guò)度投機(jī)；二是期指先于股市下跌，故此認(rèn)為是其引導(dǎo)了股市下跌；三是在股市暴跌中期指大幅貼水，反對(duì)者認(rèn)為這是利用期指來(lái)做空A股。
正是在這種背景下，中金所為股指期貨念起了“緊箍咒”：從7月31日到9月2日的短短一個(gè)月時(shí)間，四次收緊交易，大幅提高手續(xù)費(fèi)、保證金，同時(shí)將過(guò)度交易手?jǐn)?shù)一再調(diào)低，以此來(lái)抑制過(guò)度投機(jī)。
對(duì)于當(dāng)年中金所的措施，業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)不一。資深期貨界人士陳裕稽表示，“期指當(dāng)年成交量明顯超過(guò)A股，曾達(dá)到三萬(wàn)多億，A股也因此喪失主導(dǎo)權(quán)，跟隨期指大幅波動(dòng)，導(dǎo)致多次出現(xiàn)千股跌停。中金所四次收緊后，股市波動(dòng)明顯降低，說(shuō)明還是有效果的。”
一位不愿具名的期貨公司高管則坦言，“當(dāng)年千股跌停與場(chǎng)外配資、兩融等高杠桿資金踩踏有關(guān)，股指期貨雖然有助漲助跌的功能，但并非罪魁禍?zhǔn)住！?/p>
兩年四次放松交易
在期指受限之后的一年里，股指期貨成交量急劇萎縮，單日成交額較高峰期下降逾九成，量化交易、高頻交易徹底歇菜。由于流動(dòng)性驟減，期指出現(xiàn)了多次盤(pán)中大漲大跌的“烏龍指”事件。
為此，中金所最近兩年多從下調(diào)保證金、過(guò)度交易手?jǐn)?shù)、手續(xù)費(fèi)等方面放寬期指交易，而這次是第四次調(diào)整。
伴隨著A股交投情緒的高漲，今年期指一季度成交顯著增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，一季度中三大股指期貨累計(jì)成交量達(dá)1044.22萬(wàn)手，同比增245.78%；成交額達(dá)10.23萬(wàn)億元，同比增203.81%。
利好股市和量化交易
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，“中金所的舉措是股指期貨回歸正常化的重要一步，利于活躍股市，放松交易限制可吸引更多資金參與股市，同時(shí)也利于機(jī)構(gòu)套期保值?！?/p>
在國(guó)金證券首席策略分析師李立峰看來(lái)，期指交易的優(yōu)化將利于期指價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能的正常發(fā)揮，豐富了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，最直接的是利好量化對(duì)沖產(chǎn)品。
中投期貨研究所宏觀及股指分析師張偉表示，“此次調(diào)整對(duì)機(jī)構(gòu)限制最大的過(guò)度交易標(biāo)準(zhǔn)恢復(fù)到常態(tài)，這將大大提升期指成交量，利好量化交易。期指成交量回升后，貼水狀況將明顯改善，這更利量化策略的制定，同時(shí)流動(dòng)性提升后也將減少對(duì)沖策略建倉(cāng)、移倉(cāng)時(shí)的沖擊成本，量化交易將逐漸回到可執(zhí)行狀態(tài)。”
未來(lái)期指會(huì)否有進(jìn)一步的調(diào)整？西南期貨深圳分公司總經(jīng)理張千春稱(chēng)，“目前來(lái)看，最新的交易規(guī)則基本回到2015年8月對(duì)期指限制的要求。中證500期指的保證金和平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)仍有進(jìn)一步調(diào)低空間，未來(lái)投資者可關(guān)注向海外機(jī)構(gòu)開(kāi)放股指期貨的進(jìn)程?！?/p>
陳裕稽認(rèn)為，“已基本到位，目前除手續(xù)費(fèi)比2015年受限前高出許多，其余如保證金、過(guò)度交易手?jǐn)?shù)基本恢復(fù)了。由于A股目前實(shí)施T+1而期指實(shí)施T+0，如果大幅降低手續(xù)費(fèi)，相當(dāng)于鼓勵(lì)過(guò)度投機(jī)，這顯然不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展?！?/p>
中信期貨研究部副經(jīng)理劉賓也認(rèn)為，監(jiān)管層并不希望期指過(guò)度活躍，預(yù)計(jì)后期可調(diào)整的空間有限。（陳燕青）