深圳商報(bào)2018年12月13日訊 由于目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，12月12日央行公告稱不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。這是10月26日以來(lái)，央行連續(xù)第34個(gè)工作日未開(kāi)展逆回購(gòu)操作，繼續(xù)刷新央行逆回購(gòu)?fù)[紀(jì)錄。目前已經(jīng)臨近年末，業(yè)內(nèi)認(rèn)為央行此舉或?yàn)榫S穩(wěn)流動(dòng)性，目前資金面利率仍然偏低，11月社融也有所回暖，預(yù)計(jì)年底動(dòng)作不會(huì)太大，春節(jié)前后有可能會(huì)降準(zhǔn)。
央行近期回籠多投放少
除了逆回購(gòu)?fù)?，央行公開(kāi)市場(chǎng)另一項(xiàng)流動(dòng)性投放利器——中期借貸便利(MLF)基本“啞火”，11月和本月初到期的兩筆MLF均只被等額續(xù)做，沒(méi)有形成任何增量資金投放。
此外，根據(jù)央行披露，11月末常備借貸便利(SLF)的余額從10月末290億元降到151億元，當(dāng)中差額是當(dāng)月SLF到期凈回籠的流動(dòng)性。11月唯一實(shí)現(xiàn)凈投放的是抵押補(bǔ)充貸款(PSL)，余額較10月末增加了255億元。但11月還有1000億元央行逆回購(gòu)到期，沒(méi)有被續(xù)做。如此一算，央行回籠的多，投放的少。
整體來(lái)看，市場(chǎng)流動(dòng)性仍合理充裕，資金成本仍低，還沒(méi)到迫切需要央行投放流動(dòng)性的地步。12月初以來(lái)，銀行間市場(chǎng)代表性的7天期回購(gòu)利率DR007最低跌至2.44%，12月11日DR007回到2.52%，仍低于2.55%的央行逆回購(gòu)利率。這意味著，市場(chǎng)參與者從二級(jí)市場(chǎng)融入資金的價(jià)格，甚至比從央行處獲取資金的價(jià)格還低，對(duì)央行投放流動(dòng)性的需求不強(qiáng)，央行也就沒(méi)有必要凈投放流動(dòng)性。
12月12日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）多數(shù)開(kāi)始上漲。僅有隔夜Shior下降3.90個(gè)基點(diǎn)至2.4240%。不過(guò)7天期、14天期、1個(gè)月Shibor分別上漲0.20、0.60、2.60個(gè)基點(diǎn)至2.6260%、2.6310%、2.8740%；3個(gè)月期Shibor上漲0.20個(gè)基點(diǎn)至3.1470。
債券利率仍有下行空間
雖然央行沒(méi)有“補(bǔ)水”，但11月份財(cái)政存款的變動(dòng)超出預(yù)期。央行在12月11日晚公布的數(shù)據(jù)顯示，11月金融機(jī)構(gòu)財(cái)政存款余額出現(xiàn)了下滑，這并不讓人意外，但出乎意料的是，余額下降超過(guò)6000億元，創(chuàng)出有數(shù)據(jù)紀(jì)錄以來(lái)歷年11月的最大值。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，當(dāng)月大額的財(cái)政庫(kù)款投放，形成了貨幣政策操作之外的另一條流動(dòng)性供給渠道。
11月份社融也有所回暖。11月份，新增社會(huì)融資規(guī)模15191億元，比上月增加7761億元，在剔除專項(xiàng)債的舊口徑下，新增社融較上月增加8961億元。雖然無(wú)論是新口徑還是舊口徑，新增社融均低于去年同期，但較10月份相比，11月份社融明顯回升，這雖然有11月工作日較多的季節(jié)性因素，但也在一定程度上顯示了寬信用政策效果的顯現(xiàn)。
頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)首席宏觀分析師徐陽(yáng)指出，11月表外融資維持自5月以來(lái)的減少趨勢(shì)，但值得稱贊的是，11月直接融資中的債券融資回暖，表明隨著政府對(duì)企業(yè)債券融資方面的政策落地，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債的信心有所增加。
中誠(chéng)信國(guó)際研報(bào)指出，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)外環(huán)境尚未出現(xiàn)明顯改善跡象，供需兩端均存在放緩壓力，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。從融資環(huán)境來(lái)看，雖然受益于貨幣政策邊際寬松和宏觀調(diào)控政策的調(diào)整，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，債券融資出現(xiàn)明顯回暖，但表外融資收縮態(tài)勢(shì)不改，社融同比增速延續(xù)下行，信用擴(kuò)張仍面臨一定阻力，融資環(huán)境的改善仍需政策呵護(hù)。因此，2019年貨幣政策或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)健偏寬松基調(diào)，存款準(zhǔn)備金率依然存在一定下行空間，紓困民營(yíng)企業(yè)融資難的系列政策有望延續(xù)。在此政策基調(diào)下，市場(chǎng)利率或仍有下行空間。（吳玉函）