自10月中旬監(jiān)管層提出要紓解股權(quán)質(zhì)押危機(jī)后，券商、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)，深圳、上海等地方政府等紛紛出資設(shè)立各種紓困基金，緩解上市公司股權(quán)質(zhì)押危機(jī)。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，金融機(jī)構(gòu)和地方政府成立或擬成立的紓困基金規(guī)模超5000億元。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，隨著市場的反彈和紓困基金的逐步到位，A股市場質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)將逐步降低，有助于市場企穩(wěn)反彈。
各方設(shè)立紓困基金
10月19日，滬指盤中創(chuàng)出2449點(diǎn)的年內(nèi)低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)大面積的公司正因質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)，形勢極為嚴(yán)峻。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，約有600家公司當(dāng)時(shí)股價(jià)低于質(zhì)押平倉線。為此，監(jiān)管層發(fā)聲將采取措施緩解質(zhì)押危機(jī)。
在深圳市和北京市海淀區(qū)出臺救助政策之后，部分地方政府和金融機(jī)構(gòu)設(shè)立專項(xiàng)資金或發(fā)行相關(guān)工具，幫助化解上市公司及其大股東的流動(dòng)性困難，緩解股權(quán)質(zhì)押危機(jī)。自此，市場稱這些專項(xiàng)資金為“紓困基金”。
證券行業(yè)支持民企系列資管計(jì)劃全面啟動(dòng)以來，得到了機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)。11月2日，天風(fēng)證券宣布設(shè)立“天風(fēng)證券紓困共贏1號集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”，設(shè)立規(guī)模10.5億元，這也是首只完成備案的券商支持民企資管計(jì)劃。截至11月底，已有18家券商共成立了20只系列資管計(jì)劃和1只子計(jì)劃，出資規(guī)?？傆?jì)341.41億元。截至目前，31家券商承諾出資規(guī)模累計(jì)達(dá)468億元。
保險(xiǎn)行業(yè)也不甘落后。10月30日，中國人壽資產(chǎn)設(shè)立保險(xiǎn)行業(yè)首只專項(xiàng)產(chǎn)品“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”，成為保險(xiǎn)業(yè)首只落地的化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)產(chǎn)品。
地方政府也紛紛出手。規(guī)模為100億元的上海上市公司紓困基金近日正式在基金業(yè)協(xié)會完成私募股權(quán)投資基金產(chǎn)品備案，標(biāo)志著這只紓困基金開始投入運(yùn)作。這是全國首家國資發(fā)起設(shè)立、以直接投資方式紓困上市公司的私募股權(quán)投資基金完成備案。
對此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝分析稱，“部分質(zhì)押高企的公司基本面其實(shí)還不錯(cuò)，如果適時(shí)注入資金，既可以幫助大股東解決財(cái)務(wù)困境，又能分享到民營上市公司經(jīng)營改善、估值修復(fù)之后的收益。金融機(jī)構(gòu)和地方政府出資設(shè)立資管計(jì)劃來紓緩質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，此舉將給質(zhì)押高企的上市公司帶來流動(dòng)性，也有利于提振市場信心?！?/p>
入股或債權(quán)融資
記者注意到，紓困基金向上市公司輸血的方式主要包括債權(quán)融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式。
日前，廣發(fā)證券以自有資金出資10億元成立的廣發(fā)資管FOF單一資產(chǎn)管理計(jì)劃首單項(xiàng)目已落地。首個(gè)獲得廣發(fā)證券專項(xiàng)計(jì)劃支持的公司是美尚生態(tài)。
11月16日，美尚生態(tài)宣布，第一大股東王迎燕將4.99%的股份質(zhì)押給了該資管計(jì)劃，然后將融資得到的資金用于提前購回原質(zhì)押給廣發(fā)證券的股份，該項(xiàng)目采用債權(quán)融資方式實(shí)現(xiàn)資金支持。
與廣發(fā)證券不同的是，天風(fēng)證券紓困基金的首單項(xiàng)目則采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。11月19日晚，水晶光電宣布，控股股東星星集團(tuán)將其持有的7300萬股轉(zhuǎn)讓給臺州農(nóng)銀鳳凰金桂投資合伙企業(yè)（有限合伙），而這家臺州農(nóng)銀的股東中有一個(gè)有限合伙人就是天風(fēng)證券。
值得一提的是，還有券商通過子公司直接入股。12月5日，勝利精密公告，控股股東、實(shí)際控制人高玉根擬將其所持有的5.027%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東吳證券子公司東吳創(chuàng)投。本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓方主要是為了降低股票質(zhì)押比例，減少其股票質(zhì)押率過高給上市公司帶來的流動(dòng)性壓力。
對此，聯(lián)訊證券首席宏觀分析師李奇霖分析稱，“當(dāng)前市場上的紓困方式本質(zhì)上有三種，債權(quán)、股債混合、股權(quán)。債權(quán)紓困最基本的就是貸款和發(fā)行專項(xiàng)紓困債券；轉(zhuǎn)質(zhì)押+債轉(zhuǎn)股就是在紓困基金接受上市公司大股東轉(zhuǎn)質(zhì)押的基礎(chǔ)上加上一條轉(zhuǎn)股協(xié)議來做保底償還；股權(quán)方式可以將被質(zhì)押的股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給紓困基金，上市公司大股東用賣股權(quán)的錢解質(zhì)押，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓之外，一些轉(zhuǎn)讓中還附加表決權(quán)、提案權(quán)的轉(zhuǎn)移。”
對于紓困基金的運(yùn)作模式，國金證券首席策略分析師李立峰表示，“紓困基金主要通過大宗交易減持、二級市場投資等方式。一般來講，基金運(yùn)行投資人主體享受全部投資收益，預(yù)期投資回報(bào)率不低于年化10%。若無法收回投資本金并獲取預(yù)先約定的固定收益率則要求出讓方補(bǔ)足相應(yīng)差額，綜合回報(bào)率不低于年化8%。”
股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)降低
隨著市場的反彈和紓困基金出手，A股整體質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有所降低。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，A股全市場質(zhì)押股數(shù)達(dá)6406.53億股，環(huán)比下降0.37%，這是2015年2月以來的第一次環(huán)比下降，打破了連續(xù)45個(gè)月的增長態(tài)勢。
根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，11月份A股共解除質(zhì)押164.1億股，環(huán)比增加15.05%，解除質(zhì)押市值1143億元。其中，24家公司解除質(zhì)押股份比例超過10%。橫店東磁等公司更是解除所有質(zhì)押。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，10月共有約300家公司公告相關(guān)股東解除質(zhì)押，其中有約165家公司涉及重要股東，占比約55%；11月至今，已有超過400家公司發(fā)布解除質(zhì)押的公告。
公告顯示，上市公司解除質(zhì)押的主要原因是獲得資金支持，或質(zhì)押期滿解除質(zhì)押。如正業(yè)科技實(shí)際控制人之一徐地華通過債權(quán)融資的方式獲得4.16億元資金支持，有效紓解了股權(quán)質(zhì)押帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，仍有146家A股整體質(zhì)押比例超過50%，16家質(zhì)押比例超過70%。大股東質(zhì)押持股比例達(dá)到100%的達(dá)到125家，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
對此，前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，“隨著紓困資金的注入，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)將得到逐步緩解，這對促進(jìn)市場反彈和提振投資者信心有較大幫助。”
民生證券認(rèn)為，近段時(shí)間各地方政府成立紓困基金、發(fā)行紓困專項(xiàng)債，其實(shí)成立資管計(jì)劃等救助政策逐漸落地，上市公司股權(quán)質(zhì)押問題已得到一定緩解，但中小板企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)和民營企業(yè)較多的行業(yè)，仍存在部分上市企業(yè)質(zhì)押過多的問題，需繼續(xù)關(guān)注。（陳燕青）