圖片來(lái)源：全景網(wǎng)
關(guān)于煙蒂股的深度價(jià)值投資機(jī)會(huì)，一般都出現(xiàn)在港股市場(chǎng)。煙蒂股投資的意義在于明確企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的底線就是凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值即清算價(jià)值，低于這個(gè)價(jià)值意味著勝率很高。
2018年以來(lái)，恒生指數(shù)經(jīng)歷大幅調(diào)整后，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)有很多值得抽一口的煙蒂股時(shí)，其他公司的估值也可能偏低，固此時(shí)尋找煙蒂股需要更為苛刻的條件，尤其是尋找那些細(xì)分領(lǐng)域龍頭及低估值隱形冠軍。
智通財(cái)經(jīng)APP通過(guò)篩選，篩選標(biāo)準(zhǔn)為PE<5，PB<0.8，且roe>10%，股息率>2%，再剔除地產(chǎn)、銀行以及煤炭能源等周期及受政策影響的行業(yè)，并根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況進(jìn)一步篩選，最后得出38只符合煙蒂股價(jià)值的公司。
低估中的隱形戰(zhàn)斗機(jī)：PE<5、roe>20%、股息率>10%
圖表顯示，截止2018年10月25日，從ROE指標(biāo)來(lái)看，指標(biāo)比較居前的公司有安莉芳(01388)、中國(guó)三江化工(02198)、合和實(shí)業(yè)(00054)。其中，中國(guó)三江化工為ROE及股息率雙高個(gè)股。
首先來(lái)分析一下三江化工，三江化工是國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷第二大供應(yīng)商，全國(guó)市場(chǎng)占有率為20%，在華東地區(qū)已超過(guò)了40%，市場(chǎng)份額僅次于中石化，甚至超過(guò)了中石油。
雖說(shuō)公司的業(yè)務(wù)受原材料甲醇價(jià)格影響，利潤(rùn)也受制于甲醇與環(huán)氧乙烷剪刀差，且也受煤價(jià)走高因素影響，但是從公司2018年中期業(yè)績(jī)來(lái)看，三江化工的毛利同比增長(zhǎng)57.3%，大幅超過(guò)其營(yíng)收13%的同比增幅，經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)更是高達(dá)88%，足以體現(xiàn)其超強(qiáng)的成本控制能力。更重要的是，公司已完成了垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，以對(duì)沖周期行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
從債務(wù)情況來(lái)看，三江化工從銀行借貸利率已降至4.5%-5%，且通過(guò)向銀行購(gòu)買的5億人民幣(單位下同)理財(cái)產(chǎn)品，基本可以消化其借貸成本。此外，公司2017年維持了50%的派息率，2018年上半年派息率也達(dá)42.5%，并承諾派息會(huì)穩(wěn)定再30%以上，最新股息率已高達(dá)13%。
目前三江化工股價(jià)已創(chuàng)下52周新低，盡管市場(chǎng)對(duì)于三江化工的業(yè)績(jī)看法不一，但是從經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，其2017年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到9.65億，2018年上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到6.83億元，
再來(lái)看安莉芳，該公司為年初以來(lái)股市走勢(shì)比較好的標(biāo)的，截至10月25日，累積漲幅達(dá)19%，且ROE高達(dá)22%。
安莉芳業(yè)績(jī)?cè)?016年出現(xiàn)下滑后，2017年以來(lái)，通過(guò)實(shí)施多品牌策略及促銷政策，今年上半年其利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)31.72%。
截至2018年上半年，安莉芳固定資產(chǎn)為11.77億，投資性房地產(chǎn)為4億，流動(dòng)資產(chǎn)為12.59億元，其中現(xiàn)金為4億，總負(fù)債為10.34億，相當(dāng)于該公司凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值加上房地產(chǎn)投資就達(dá)到6.25億(相當(dāng)于7.18億港元)，并將接近目前10.8億港元市值。
注塑機(jī)行業(yè)的煙蒂股——力勁科技
從篩選的38只股票來(lái)看，全球最大的壓鑄機(jī)生產(chǎn)商力勁科技，年初以來(lái)跌幅也是高達(dá)43%。
力勁科技國(guó)內(nèi)占有率超過(guò)16%，主要用于鋁合金零部件的生產(chǎn)，主要客戶包括廣東鴻圖、文燦股份等汽車壓鑄零部件龍頭，以及旭升等新能源車零部件供應(yīng)商，其鋁材零部件適應(yīng)汽車輕量化的大量需求，同時(shí)公司在經(jīng)營(yíng)注塑機(jī)和CNC業(yè)務(wù)，其中注塑機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快。
從最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，力勁科技固定資產(chǎn)11億，投資物業(yè)和土地6.5億，流動(dòng)資產(chǎn)共36.5億，總負(fù)債34億，在手現(xiàn)金6.29億元。
由此可算出，力勁科技凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值為1.5億元，再加上其固定資產(chǎn)及物業(yè)投資部分，約為19億元，目前公司總市值約為7.7億港元，可見(jiàn)目前力勁科技市場(chǎng)股值表現(xiàn)較低，股價(jià)十分低廉。
近兩年來(lái)，國(guó)內(nèi)汽車、摩托車、家用電器、3C產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，對(duì)壓鑄機(jī)和壓鑄件產(chǎn)品產(chǎn)生了巨大的市場(chǎng)需求。
從營(yíng)收方面來(lái)講，力勁科技業(yè)績(jī)開(kāi)始開(kāi)始爆發(fā)，2016、2017財(cái)年，其利潤(rùn)一下沖到5年內(nèi)的高點(diǎn)。
根據(jù)同業(yè)公司對(duì)比分析，力勁科技雖然不是注塑機(jī)行業(yè)龍頭，但是壓鑄機(jī)業(yè)務(wù)依然是行業(yè)龍頭，且估值為同業(yè)公司最低水平。
值得一提的是，恒天立信(00641)作為世界第二大紡織機(jī)械供應(yīng)商，也是本次篩選的煙蒂股標(biāo)的之一，從營(yíng)收上來(lái)看，與力勁科技規(guī)模相差不大，但該公司2017年凈利潤(rùn)是同業(yè)公司增長(zhǎng)最快的，且年度派息高達(dá)43%。經(jīng)歷2018年以來(lái)股價(jià)大幅調(diào)整，恒天立信目前股息率已高達(dá)11%。
從資產(chǎn)負(fù)債表情況來(lái)看，截至2018年上半年，恒天立信流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)22.25億元，其中現(xiàn)金為5.97億，總負(fù)債為29.97億元，其中固定資產(chǎn)為10.78億元，從賬面上來(lái)來(lái)看，其固定資產(chǎn)就已超過(guò)目前的10.23已港元市值。
總體來(lái)看，近兩年來(lái)，隨著壓鑄機(jī)、注塑機(jī)、CNC隨著智能制造的提升，行業(yè)細(xì)分龍頭業(yè)績(jī)也開(kāi)始高速發(fā)展，快速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)也帶了豐厚的派息，未來(lái)行業(yè)發(fā)展很快，無(wú)疑會(huì)給低估的行業(yè)龍頭提供了機(jī)會(huì)。
港股通中煙蒂股——光大控股、紅星美凱龍
仔細(xì)觀察這40只股，會(huì)驚喜的發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在不少“寶貝”，比如光是港股通標(biāo)的就有9只，如紅星美凱龍(01528)、中國(guó)光大控股(00165)等。
從數(shù)據(jù)上來(lái)看，這些股票雖然基本面很好，但是受整體行情影響，年初至今，其股價(jià)平均跌幅達(dá)30%。
眾所周知，光大控股擁有“中國(guó)版黑石”的美譽(yù)，截至2017年底，光大控股共管理48只基金，已完成募資規(guī)模港幣1291億元。此外，光大控股是光大證券的第二大股東和光大銀行的策略性股東、A股光大嘉寶(600622.SH)第一大股東、港股中國(guó)飛機(jī)租賃集團(tuán)(01848)第一大股東以及在新加坡上市公司英利國(guó)際置業(yè)(5DM.SGX)第二大股東。
光大控股2018年上半年?duì)I業(yè)額同比增長(zhǎng)55%至60.94億港元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32%至19.33億港元，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)大幅超出大行及機(jī)構(gòu)預(yù)期。因其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)強(qiáng)勁，摩根大通預(yù)期其未來(lái)三年經(jīng)常性盈利復(fù)合增長(zhǎng)率可望達(dá)30%。
目前光大控股市值僅226億港元，PB約0.55倍，股息率為6%，中金預(yù)計(jì)2018年其股息率將達(dá)到7.2%，此時(shí)的估值具有很強(qiáng)的吸引力。
此外，紅星美凱龍作為家具股的行業(yè)龍頭，目前估值也不到4倍PE，股息率高達(dá)6%。
截至2018年上半年，紅星美凱龍共有267家商場(chǎng)，自營(yíng)商場(chǎng)有75家，委管商場(chǎng)有192家，出租率也很高，常年接近95%以上的出租率。
值得一提的是，其上半年毛利率下滑到了69.33%，此前一直都保持再70%以上水平，這也是導(dǎo)致其股價(jià)持續(xù)下降的重要原因。
截至今年上半年，紅星美凱龍現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有96.19億人民幣，且其物業(yè)價(jià)值就高達(dá)758.97億人民幣。
充裕的現(xiàn)金流也導(dǎo)致紅星美凱龍成為今年以來(lái)回購(gòu)額最大的股份，其于7月17日回購(gòu)及注銷了3.89億股H股，回購(gòu)金額超過(guò)38億元人民幣。
因此，雖說(shuō)在公司利潤(rùn)開(kāi)始下滑之前逃離，在利潤(rùn)大幅上漲之前介入，這是買賣股票的正確操作方法，但是很多時(shí)候，個(gè)股的資產(chǎn)變化相較于利潤(rùn)漲跌幅度要溫和得多，這就導(dǎo)致資本市場(chǎng)存在很多煙蒂股，固資產(chǎn)狀況才是煙蒂股的主要考慮指標(biāo)，而非盈利狀況。
因此，紅星美凱龍獨(dú)特的商業(yè)模式——集地產(chǎn)、管理及投資公司為一體，其作為全國(guó)性家具龍頭仍具有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，因此該股扔具備很強(qiáng)的投資價(jià)值。
其實(shí)，拋開(kāi)PE<5，PB<0.8，且roe>10%，股息率>2%等苛刻的條件，其實(shí)目前的港股還是有很多煙蒂股，比如香港中旅(00308)，該股目前也僅有0.7倍PB，伴隨港珠澳大橋已開(kāi)通，其香港、澳門(mén)及中國(guó)大陸的跨境個(gè)人客運(yùn)服務(wù)將顯著提升。
此外，中國(guó)最大的子午輪胎鋼簾線生產(chǎn)商興達(dá)國(guó)際(01899)，目前該股只有不到0.5倍PB，且該公司派息水平一直都非常不錯(cuò)，股價(jià)對(duì)于資產(chǎn)折讓程度也非常大。
煙蒂歸煙蒂，市場(chǎng)未來(lái)炒不炒，場(chǎng)外資金自然看在眼里，想在心里。說(shuō)你呢，等熊市結(jié)束嗎?（何鈺程）