下一步，宏觀政策調(diào)控如何開展，貨幣政策怎樣實(shí)施？專家表示，跨周期調(diào)節(jié)更強(qiáng)調(diào)前瞻性和預(yù)防性。展望下一階段，貨幣政策料堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，穩(wěn)貨幣趨勢(shì)明確，緊信用狀態(tài)或有所緩解，同時(shí)將更加注重發(fā)揮結(jié)構(gòu)性政策作用。

從“逆周期”轉(zhuǎn)向“跨周期”

中共中央政治局7月30日召開的會(huì)議指出，要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。積極的財(cái)政政策要提升政策效能，兜牢基層“三?！钡拙€，合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量。穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)。要增強(qiáng)宏觀政策自主性。

專家認(rèn)為，宏觀政策調(diào)節(jié)正逐漸從“逆周期”轉(zhuǎn)向“跨周期”，兼顧當(dāng)下與未來，更加注重從中長期維度搞好政策設(shè)計(jì)、增強(qiáng)調(diào)節(jié)能力，保持防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)增長的動(dòng)態(tài)平衡。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，跨周期更強(qiáng)調(diào)從中長期維度評(píng)估總體形勢(shì)，提高政策前瞻性和預(yù)防性，保持防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)增長動(dòng)態(tài)平衡，避免經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對(duì)于潛在產(chǎn)出出現(xiàn)較大波動(dòng)。他認(rèn)為，就當(dāng)前而言，跨周期調(diào)節(jié)重點(diǎn)是基于對(duì)明年宏觀形勢(shì)的預(yù)判，靈活調(diào)整下半年政策節(jié)奏與重心，“下半年宏觀調(diào)控基本取向是基于明年可能的穩(wěn)增長訴求而側(cè)重于適度擴(kuò)大內(nèi)需?！?/p>

華創(chuàng)證券宏觀首席分析師張瑜分析，“跨周期”的提法誕生于政策空間逐漸收窄的現(xiàn)實(shí)背景，可以理解為“預(yù)留”“不急”，將政策留到明年用。

國泰君安宏觀首席分析師董琦表示，跨周期調(diào)節(jié)的特征就是政策松緊力度會(huì)較為緩和。統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接意味著政策需要兼顧今明兩年的風(fēng)險(xiǎn)，下半年不能過快透支政策空間。

堅(jiān)持以我為主增強(qiáng)自主性

在美聯(lián)儲(chǔ)醞釀寬松政策“退坡”背景下，如何應(yīng)對(duì)未來海外主要央行政策調(diào)整的話題引起較多討論。

“美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策將通過匯率、資本流動(dòng)等渠道對(duì)我國產(chǎn)生影響，但我國經(jīng)濟(jì)基本面仍有韌性、中美10年期國債利差處在高位，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，貨幣政策應(yīng)保持獨(dú)立性，‘以我為主’?！睎|吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示。

孫彬彬說，對(duì)后續(xù)可能出現(xiàn)的海外政策變動(dòng)及匯率變動(dòng)，我國在實(shí)施貨幣政策時(shí)料繼續(xù)強(qiáng)調(diào)以我為主，以內(nèi)部均衡為主。事實(shí)上，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)今年底、明年初美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債規(guī)模已有預(yù)期，增強(qiáng)宏觀政策自主性意味著即使美聯(lián)儲(chǔ)有所行動(dòng)，我國央行也會(huì)立足于國內(nèi)。特別是在面對(duì)可能出現(xiàn)的人民幣匯率波動(dòng)時(shí)，貨幣政策仍是以我為主兼顧內(nèi)外均衡，更多通過宏觀審慎工具予以應(yīng)對(duì)。

央行貨幣政策司司長孫國峰此前表示，下一階段，貨幣政策將堅(jiān)持以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持正常貨幣政策，堅(jiān)持貨幣政策的自主性。根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和物價(jià)走勢(shì)，把握好政策力度和節(jié)奏，兼顧內(nèi)外均衡，有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，也會(huì)密切關(guān)注國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，以我為主，開展國際宏觀政策協(xié)調(diào)，共同發(fā)出正向聲音，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)。

貨幣信用雙穩(wěn)局面可期

展望下一階段貨幣政策實(shí)施，任澤平認(rèn)為，貨幣政策將穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，從穩(wěn)貨幣、結(jié)構(gòu)性緊信用轉(zhuǎn)向穩(wěn)貨幣、穩(wěn)信用的格局，注重發(fā)揮結(jié)構(gòu)性作用。

廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁預(yù)計(jì)，貨幣政策實(shí)施將呈現(xiàn)“寬貨幣+結(jié)構(gòu)性緊信用”的格局，應(yīng)關(guān)注定向支持政策的出臺(tái)。

孫彬彬表示，目前貨幣政策尚未進(jìn)入對(duì)沖狀態(tài)，是否進(jìn)一步寬松取決于經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)形勢(shì)。后續(xù)進(jìn)一步降準(zhǔn)以及貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率下降的可能性是存在的，但政策利率出現(xiàn)調(diào)整的可能性仍較小。