今年以來A股繼續(xù)上行，每天萬億的成交額把上證指數(shù)推升至3500點區(qū)間，公募基金掀起發(fā)行熱潮，基金經(jīng)理們頻頻登上熱搜。與此同時，A股的“核心資產(chǎn)”已經(jīng)走過了兩年大牛市，高企的估值仍然需要業(yè)績驗證。隨著農(nóng)歷春節(jié)臨近，A股即將迎來長時間休市，持股過節(jié)還是持幣過節(jié)又一次成為投資者密切關(guān)注的話題。

春節(jié)效應(yīng)對市場影響顯著

距離春節(jié)還有不到一周的時間，春節(jié)假期效應(yīng)如何影響A股成為市場一大焦點問題。回顧去年的情景，A股出乎意料的表現(xiàn)依然讓人揪心。彼時受到疫情沖擊，上證指數(shù)春節(jié)后第一個交易日大幅下挫7.72%，深證成指更是大跌8.45%,滬深股市超過3000只股票跌停。

其實，春節(jié)后A股大幅下挫是小概率事件，A股也在經(jīng)歷了去年2月份至4月份的調(diào)整后不斷創(chuàng)出新高。記者梳理近10年來的A股春節(jié)前后的市場表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，春節(jié)效應(yīng)對A股有著正反饋。在2010年至2020年的10年內(nèi)，春節(jié)后一周的市場表現(xiàn)中，上證指數(shù)除了在2013年和2020年分別下跌4.86%和3.38%以外，其他年份均出現(xiàn)不同程度的上漲。

國信證券也通過統(tǒng)計指出，電子和醫(yī)藥生物行業(yè)過去十年內(nèi)在春節(jié)節(jié)后5個交易日均是上漲的，即使是上漲概率相對較低的金融板塊，其節(jié)前節(jié)后的上漲概率也均在50%之上。A股歷年春節(jié)期間的市場表現(xiàn)總體更為穩(wěn)定，與全年整體漲幅相比，春節(jié)期間的市場紅包具有顯著的低風險高收益的特征。

流動性環(huán)境成重要影響因素

雖然從過去的市場反應(yīng)來看，A股紅包行情令人期待，但每個年頭A股都面臨著不同的市場環(huán)境，站在當下時點，流行性環(huán)境已經(jīng)成為影響市場走向的一個重要因素。

萬和證券在最新策略觀點中指出，往后看市場仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主，站在春節(jié)前的視角看，春節(jié)期間是企業(yè)及居民資金需求較大的一個階段，流動性仍然是當前市場的主要矛盾之一，未來需關(guān)注流動性的變化情況及央行的公開操作。春節(jié)前市場量能或?qū)⒊尸F(xiàn)連續(xù)收縮態(tài)勢，行情表現(xiàn)將相對平淡。

股市表現(xiàn)對于貨幣政策的反應(yīng)很敏感，隨著全球金融市場聯(lián)系日益緊密，海外市場是否會進行政策收斂，進而提高利率水平也成為市場關(guān)注的重要維度。

值得注意的是，今年以來，外資仍然在大舉布局國內(nèi)市場，1月份，外資分別通過滬股通和深股通渠道分別凈買入A股104.7億元和294.8億元。星石投資認為，目前，中美利差維持著200bp以上距離仍然處于“舒適區(qū)間”，形成了較充分的安全距離，預(yù)計年內(nèi)海外因素對國內(nèi)貨幣政策影響也是有限的，外資持續(xù)增配國內(nèi)資本市場的趨勢并不會改變。

核心資產(chǎn)也會有風險

展望A股春節(jié)后的投資前景，機構(gòu)抱團的趨勢能否持續(xù)？盈利能否支撐白馬股繼續(xù)走高？近日來一系列熱議問題持續(xù)涌現(xiàn)，顯示出市場的分歧正在不斷加劇。

2月份頭幾個交易日，投資機構(gòu)抱團的“核心資產(chǎn)”代表上海機場業(yè)績巨虧暴雷，連續(xù)2個交易日一字跌停，股價大幅度波動。業(yè)內(nèi)專業(yè)人士接受記者采訪時指出，投資者應(yīng)當注意一些所謂的股市“核心資產(chǎn)”的估值溢價風險。

“持續(xù)兩年來市場表現(xiàn)突出，當前市場各指數(shù)風險溢價水平處于歷史低位，風險補償不足，尤其是處于‘好賽道’的大部分上市公司估值處于歷史高位。同時，當前市場分化明顯，好賽道或者高景氣行業(yè)持續(xù)享受了高估值和高市場流動性，一般賽道或者低景氣行業(yè)估值持續(xù)走低或者鮮有關(guān)注。”匯豐晉信基金經(jīng)理陸彬表示。

從基金四季報調(diào)倉情況看，不少投資機構(gòu)已經(jīng)開始降低風險偏好，持倉向低估值的金融板塊轉(zhuǎn)移。光大證券分析師秦波認為，當前市場估值整體處于歷史高位，市場關(guān)注點在于寬松政策收緊的速度和幅度。在這種背景下，市場大概率將以震蕩行情為主，市場波動可能會明顯加大，但持續(xù)大幅下跌的可能性較小。在投資配置層面，周期品的需求可能迎來恢復，可關(guān)注工業(yè)金屬和石油化工產(chǎn)業(yè)鏈，以及低估值銀行保險板塊，耐心等待估值修復。