個(gè)人投資者持有流通市值比例已從2014年的72%下降到目前的52%

注冊(cè)制下，IPO數(shù)量大增，A股市場(chǎng)生態(tài)正發(fā)生巨變：一方面，A股市場(chǎng)去散戶化；另一方面，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大。中金公司最新數(shù)據(jù)顯示，2020年機(jī)構(gòu)持有A股流通市值48%，約占A股流通市值半壁江山。

資本市場(chǎng)投資者包括機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者兩類，A股市場(chǎng)起步晚加上投資渠道窄，在全球范圍內(nèi)散戶投資者占比居前。究竟機(jī)構(gòu)投資者占比高好還是散戶投資者占比高好？縱觀全球資本市場(chǎng)發(fā)展歷程，成熟資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了從“散戶市”走向“機(jī)構(gòu)市”。

歷史上A股散戶投資者占比很高。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2004年時(shí)，A股散戶持有流通市值占比80%以上，上一輪牛市成為去散戶化分水嶺。興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，2013年至2015年間，個(gè)人投資者持有流通市值占比從72%上升至78%，交易額占比從81%上升至87%，散戶主導(dǎo)市場(chǎng)的局面進(jìn)一步加深。

隨著A股市場(chǎng)對(duì)外開放，互聯(lián)互通機(jī)制開通，公募基金規(guī)模頻創(chuàng)新高，A股機(jī)構(gòu)持股市值占比逐年上升，市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)。

中金公司綜合多方面數(shù)據(jù)估算，機(jī)構(gòu)投資者持有總市值比例已從2014年的11%上升到2020年的21%，機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值比例已從2014年的38%上升到2020年的48%。而個(gè)人投資者持有總市值比例已從2014年的28%下降到2020年的22%，個(gè)人投資者持有流通市值比例已從2014年的72%下降到2020年的52%。

值得注意的是，機(jī)構(gòu)投資者擁有強(qiáng)大的專業(yè)、信息及資金優(yōu)勢(shì)，并具有組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期投資的平均收益率遠(yuǎn)高于散戶。近幾年來(lái)，A股結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，主流資金向優(yōu)質(zhì)龍頭聚集，散戶投資者出現(xiàn)了連年虧損現(xiàn)象。

據(jù)上交所發(fā)布的《上海證券交易所統(tǒng)計(jì)年鑒（2018卷）》顯示，A股散戶的持股市值占比與機(jī)構(gòu)相當(dāng)，分別為21.17%和16.13%。但散戶貢獻(xiàn)了82.01%交易額，是機(jī)構(gòu)投資者的近6倍。

頻繁交易的散戶收益如何呢？上交所統(tǒng)計(jì)了2016年1月至2019年6月散戶和機(jī)構(gòu)用戶的賬戶收益。數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論資金體量如何（10萬(wàn)元以下到1000萬(wàn)元以上5類散戶），個(gè)人投資者賬戶年化收益均為負(fù)值，只有機(jī)構(gòu)投資者和公司法人投資者單賬戶實(shí)現(xiàn)了平均正收益。

2020年A股指數(shù)全線上漲，創(chuàng)業(yè)板指漲超六成牛冠全球，但A股賺錢效應(yīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重兩極分化，近半數(shù)股民全年依然是虧損的。東方財(cái)富網(wǎng)一份問(wèn)卷調(diào)查顯示，2020年盈利的股民占比51.9%，其中11%的股民盈利超50%，15.7%盈利介于20%至50%之間，25.2%盈利在20%以內(nèi)。其余48.1%的股民表示年內(nèi)是虧錢的，其中31.4%的股民虧損在20%以上。

資深業(yè)內(nèi)人士表示，相較于追漲殺跌的散戶，機(jī)構(gòu)投資者更注重價(jià)值投資，這有利于提升A股的穩(wěn)定性。散戶最容易出現(xiàn)羊群效應(yīng)，漲的時(shí)候容易引發(fā)泡沫；跌的時(shí)候容易誘發(fā)崩盤，而機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，會(huì)使A股的波動(dòng)收斂，更有利于形成慢牛格局?！?020年公募基金發(fā)行規(guī)模突破3萬(wàn)億元，表明許多散戶正借道基金入市?！彼J(rèn)為，現(xiàn)在美國(guó)人基本通過(guò)養(yǎng)老金計(jì)劃投資股市，股市由專業(yè)機(jī)構(gòu)相互博弈運(yùn)行，可以提高價(jià)值發(fā)現(xiàn)的效率，讓股市走出長(zhǎng)牛慢牛行情。（鐘國(guó)斌）