3月30日，國務院辦公廳轉發(fā)了證監(jiān)會《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，證監(jiān)會同日宣布將修改相關IPO管理辦法，這意味著備受市場關注的獨角獸企業(yè)將能夠通過發(fā)行新股和CDR方式在A股上市。根據(jù)估算，目前符合相關試點的公司僅數(shù)十家。從重點扶持的行業(yè)來看，都是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術的行業(yè)。從門檻來看，對營業(yè)收入更為看重，而沒有強調必須盈利。
其實，這也符合一些新興行業(yè)上市公司的特點，像京東、亞馬遜這些公司常年虧損同樣登陸了美股。監(jiān)管層此舉或意味著盈利不再是創(chuàng)新企業(yè)上市的硬指標，像納斯達克等海外市場沒有盈利要求，更看重企業(yè)的高成長性和市場份額。筆者認為，此舉在一定程度上也表明高層扶持新經濟的決心，短期內或利好新經濟板塊。隨著獨角獸企業(yè)的上市，科技類行業(yè)在A股的市值占比或將大幅提升，投資者可結合其估值、成長性綜合考量。
推動CDR盡快落地是今年監(jiān)管層的主要工作目標之一，近期監(jiān)管層和交易所更是為此頻頻發(fā)聲。實際上，推出CDR等同于為注冊制改革逢山開路、遇河搭橋，或有可能因此開辟出一條“包容性和適應性”的新路子，并為最終推出注冊制打下堅實的基礎。
總體來看，此次國務院下發(fā)CDR試點意見意義重大：一是有利于激活大約5000億美元左右的獨角獸市場，為中國市場帶來巨大增長潛力；二是有利于資本市場更好地服務實體經濟，一些對中國經濟社會發(fā)展影響較大的企業(yè)，將借力CDR得到更快更好的發(fā)展；三是符合新時代下“國家戰(zhàn)略”和“發(fā)展新經濟”的新要求，也是中國資本市場國際化的關鍵。未來，有利于吸引更多更優(yōu)質的外國企業(yè)來中國資本市場融資。
DR（存托憑證）作為一種趨勢，它的發(fā)展必然會帶來某些行業(yè)的變化，具有先發(fā)優(yōu)勢的中介機構以及獨角獸產業(yè)鏈公司龍頭有望從中直接受益。
在監(jiān)管層對新業(yè)態(tài)新模式的大力支持下，一旦CDR正式實行，或會給A股市場帶來三個方面的影響：一是造成中概股在A股出現(xiàn)估值溢價，因為市場資金很可能會拋棄當前相關個股轉而追逐“獨角獸”；二是給當前市場關注的A股中小創(chuàng)成長股帶來沖擊，多數(shù)中小創(chuàng)標的或將面臨擠泡沫壓力；三是投資機構整體配置比例將會出現(xiàn)變化，或偏向“獨角獸”。但由于前期發(fā)行新股和CDR的總體規(guī)模較小，預計整體影響處于可控狀態(tài)。
總而言之，筆者認為CDR的推行帶給A股市場的影響利大于弊，不但整個新經濟板塊的估值有望進一步抬升，而且還有利于A股的長遠健康成長。特別是那些具有業(yè)績支撐的受益獨角獸上市的公司、龍頭券商，以及A股已上市的新經濟細分領域龍頭三大板塊將迎來投資機會。